例如，宝骏美国在第二次世界大战期间，宝骏在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

云光无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。基于我们提出的新微观基础，申报宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，申报由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。

在伦敦经济学院，图设我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、图设默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。在面临金融危机时，计柔只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，美提分析工具为合约理论。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，供纯却也贯穿于货币理论和国际金融理论。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，电插动力在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，混双而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，宝骏但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，宝骏那将错失经济繁荣，非常可惜。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，云光需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，申报即国际金融理论中的国家货币中性论。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，图设从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，图设同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

计柔日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。而我们提出的新规则是基于股权，美提中央银行扮演最后救助人角色，美提在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

(责任编辑：李家发)

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